Paramount Skydance a relevé son offre pour Warner Bros. Discovery à 31 dollars par action, selon le communiqué du conseil d’administration de WBD. Ce prix, combiné à des ajustements structurels et financiers, a conduit le conseil à qualifier la proposition de « Company Superior Proposal », déclenchant une période de quatre jours ouvrés pendant laquelle Netflix pouvait égaler l’offre. Dans son communiqué, WBD précisait que l’accord avec Netflix restait en vigueur à ce stade, mais que la proposition de Paramount devait être examinée au regard de l’accord actuel.

Toutefois, plutôt que d’entrer dans une escalade de prix, Netflix a décidé de ne pas relever son offre. Dans une déclaration citée par Reuters, le groupe a expliqué : « Nous avons toujours fait preuve de discipline, et au prix nécessaire pour égaler la dernière offre de Paramount Skydance, l’opération n’est plus financièrement attractive ; nous refusons donc d’aligner notre proposition. »

Cette décision traduit une volonté de Netflix de préserver ses équilibres financiers plutôt que de s’engager dans une enchère coûteuse qui aurait fortement grevé ses marges. Un conseiller proche du dossier a résumé la situation en affirmant qu’il ne servait « à rien de jouer au bras de fer avec quelqu’un qui ne déviera pas de sa trajectoire », en référence à la ténacité de l’équipe de Paramount.

Le retrait de Netflix laisse désormais Paramount Skydance bien placé pour finaliser l’acquisition de Warner Bros. Discovery, avec l’accord de son conseil d’administration. Le montage de cette offre révisée comporte des éléments financiers significatifs : aux 31 $ par action, s’ajoutent des dispositions sur les indemnités de rupture et des garanties en cas d’imprévus réglementaires. Sur les marchés financiers, cette annonce a eu un impact immédiat : l’action Netflix a bondi de plus de 13 % en après-bourse, reflétant l’approbation des investisseurs pour une stratégie jugée prudente, selon des informations publiées par Bloomberg.

Pour le secteur, ce retrait illustre combien les opérations de consolidation dans les médias et le streaming sont devenues complexes. Au-delà du prix par action, les structures de financement, les clauses contractuelles et les risques réglementaires pèsent désormais autant dans la décision finale que la simple valorisation. Paramount Skydance, en consolidant sa position, pourrait ainsi s’imposer comme l’acteur dominant de cette transaction, redessinant potentiellement l’architecture du paysage audiovisuel mondial.

Dans un premier temps, Netflix a proposé 27,75 dollars par action, soit environ 82,7 milliards de dollars, pour reprendre des actifs clés de Warner Bros Discovery. Convertie, cette offre représente près de 76 milliards d’euros. Toutefois, Paramount a rapidement relevé la mise à 30 dollars par action, valorisant l’ensemble autour de 108,4 milliards de dollars, soit environ 100 milliards d’euros. Ainsi, Netflix se retrouve confronté à une prime significative susceptible d’influencer la décision des actionnaires.

De plus, Warner a accordé à Paramount un délai de sept jours pour formuler une offre dite « meilleure et finale ». En conséquence, Netflix doit décider s’il surenchérit ou s’il maintient une discipline financière stricte. Le vote des actionnaires est prévu le 20 mars 2026, ce qui resserre considérablement le calendrier.

Au-delà des montants, l’enjeu pour Netflix est industriel. Warner Bros, HBO et HBO Max représentent des franchises mondiales et un catalogue premium susceptible de renforcer son avantage concurrentiel. En intégrant ces studios, Netflix consoliderait sa maîtrise de la production et sécuriserait des contenus stratégiques sur plusieurs années. Toutefois, une acquisition de cette ampleur modifierait profondément son profil financier et son exposition aux cycles du marché du divertissement.

Enfin, des analystes estiment qu’« une offre d’environ 34 dollars par action mettrait fin à la guerre d’enchères ». À ce niveau, la valorisation dépasserait 120 milliards de dollars, soit plus de 110 milliards d’euros. Dans ce contexte, Netflix ne joue pas seulement une bataille de catalogue. Il s’agit d’un arbitrage entre croissance externe agressive et création de valeur à long terme. L’issue de cette confrontation déterminera l’équilibre futur du marché mondial du streaming.

Le 10 février 2026, la bataille pour Warner Bros s’est intensifiée. Paramount a officiellement revu son offre de rachat sur Warner Bros Discovery sans relever son prix facial de 30 dollars par action, selon Reuters. L’entreprise a également ajouté plusieurs mécanismes financiers destinés à convaincre les actionnaires de Warner Bros, dans une opération valorisée à 108,4 milliards de dollars dette comprises.

Paramount propose une « indemnité de retard » de 0,25 dollar par action et par trimestre si la transaction Warner Bros n’est pas finalisée après le 31 décembre 2026, ce qui représente environ 650 millions de dollars par trimestre, d’après Boursorama. Mais ce n’est pas tout car Paramount s’engage également à financer les 2,8 milliards de dollars d’indemnité de rupture que Warner Bros devrait verser à Netflix en cas d’abandon de leur accord. Cette offre révisée s’inscrit dans un contexte où l’accord entre Warner Bros et Netflix porterait sur 82,7 milliards de dollars.

Cependant, selon Reuters, l’analyste Ross Benes d’Emarketer estime que « l’offre améliorée est peu susceptible de détourner Warner Bros de Netflix pour se tourner vers Paramount ». Malgré l’effort financier, l’entreprise Paramount doit encore convaincre le conseil d’administration de Warner Bros que son rachat est moins risqué que l’offre Netflix. Pour ce faire, Paramount a relevé la garantie personnelle de Larry Ellison à 43,3 milliards de dollars, et prévoit de financer l’opération avec 54 milliards de dollars de dette.

En parallèle, un nouvel acteur perturbe l’équilibre autour de Warner Bros. Le 11 février 2026, Reuters, citant le Wall Street Journal, indique qu’Ancora Holdings a constitué une participation d’environ 200 millions de dollars dans Warner Bros Discovery. Ce fonds activiste entend s’opposer à l’accord avec Netflix et pousser l’entreprise Warner Bros à reconsidérer l’option Paramount.

Ancora souhaite que Warner Bros « renonce à l’accord avec Netflix » et envisage une bataille de procurations si Warner Bros ne prend pas sérieusement en compte l’offre concurrente. Le fonds pourrait continuer à acheter des actions de l’entreprise afin d’accroître son influence dans cette opération stratégique sur les médias. Reuters rapportait le 2 février 2026 qu’un vote des actionnaires sur l’accord Netflix serait probable en mars, ce qui place l’entreprise Warner Bros sous une pression croissante à court terme.

Warner Bros se retrouve au centre d’une confrontation entre trois logiques. D’un côté, Netflix propose une intégration ciblée des actifs studios et streaming. De l’autre, Paramount avance une offre globale, enrichie financièrement. Enfin, Ancora Holdings s’impose comme un catalyseur activiste, prêt à peser sur la gouvernance de l’entreprise pour influencer l’issue du rachat. L’arbitrage final dépendra désormais autant des chiffres que de la capacité de chaque camp à rallier les actionnaires de Warner Bros autour de sa vision stratégique des médias.

 

L’offre hostile déposée par Paramount Skydance valorise Warner Bros à 108,4 milliards de dollars. Sur le papier, cette proposition dépasse significativement celle de Netflix. Toutefois, Warner Bros souligne que cette valorisation repose sur un montage financier particulièrement agressif, combinant environ 40 milliards de dollars d’equity garanti personnellement par Larry Ellison et 54 milliards de dollars de dette, selon Reuters.

Selon l’analyse transmise aux actionnaires, ce schéma de financement ferait de l’opération un rachat par effet de levier d’ampleur exceptionnelle. Warner Bros estime que la dette nette combinée atteindrait environ 87 milliards de dollars après finalisations, un niveau qualifié de historiquement élevé pour une acquisition dans les médias. Le conseil d’administration considère que cette structure accroîtrait sensiblement le risque de non-clôture, tout en pesant durablement sur la flexibilité financière et la capacité d’investissement du groupe.

Warner Bros relève également un manque de certitude opérationnelle. Malgré plusieurs ajustements, dont l’ajout d’une garantie personnelle et d’une indemnité de rupture renforcée, le conseil estime que l’offre Paramount « reste inadéquate » en valeur et expose les actionnaires à un niveau de risque disproportionné.

En parallèle, Warner Bros met en avant l’offre concurrente de Netflix, évaluée à 82,7 milliards de dollars. Bien que ce montant soit inférieur à la proposition Paramount, le conseil d’administration insiste sur la robustesse du financement et sur la visibilité d’exécution, explique Reuters. L’offre Netflix prévoit un prix de 27,75 dollars par action, combinant numéraire et actions.

Warner Bros souligne que Netflix dispose d’un bilan jugé plus solide et d’une notation de crédit de qualité investissement, ce qui réduit significativement le risque de financement. Selon Investing.com, la finalisation de l’opération est envisagée dans un délai de 12 à 18 mois, sous réserve des autorisations réglementaires. Cette fenêtre est considérée comme réaliste par le conseil, à l’inverse de l’offre Paramount, dont la dépendance à un financement massif par la dette accroît l’incertitude, selon Reuters. De plus, selon le conseil d'administration de Warner Bros, abandonner l'accord déjà signé avec Netflix coûterait à l'entreprise environ 4 milliards de dollars de pénalités diverses.