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Corporate management
Warner Bros et l’offre Paramount : une valorisation élevée, mais un levier jugé excessif
L’offre hostile déposée par Paramount Skydance valorise Warner Bros à 108,4 milliards de dollars. Sur le papier, cette proposition dépasse significativement celle de Netflix. Toutefois, Warner Bros souligne que cette valorisation repose sur un montage financier particulièrement agressif, combinant environ 40 milliards de dollars d’equity garanti personnellement par Larry Ellison et 54 milliards de dollars de dette, selon Reuters.
Selon l’analyse transmise aux actionnaires, ce schéma de financement ferait de l’opération un rachat par effet de levier d’ampleur exceptionnelle. Warner Bros estime que la dette nette combinée atteindrait environ 87 milliards de dollars après finalisations, un niveau qualifié de historiquement élevé pour une acquisition dans les médias. Le conseil d’administration considère que cette structure accroîtrait sensiblement le risque de non-clôture, tout en pesant durablement sur la flexibilité financière et la capacité d’investissement du groupe.
Warner Bros relève également un manque de certitude opérationnelle. Malgré plusieurs ajustements, dont l’ajout d’une garantie personnelle et d’une indemnité de rupture renforcée, le conseil estime que l’offre Paramount « reste inadéquate » en valeur et expose les actionnaires à un niveau de risque disproportionné.
Selon l’analyse transmise aux actionnaires, ce schéma de financement ferait de l’opération un rachat par effet de levier d’ampleur exceptionnelle. Warner Bros estime que la dette nette combinée atteindrait environ 87 milliards de dollars après finalisations, un niveau qualifié de historiquement élevé pour une acquisition dans les médias. Le conseil d’administration considère que cette structure accroîtrait sensiblement le risque de non-clôture, tout en pesant durablement sur la flexibilité financière et la capacité d’investissement du groupe.
Warner Bros relève également un manque de certitude opérationnelle. Malgré plusieurs ajustements, dont l’ajout d’une garantie personnelle et d’une indemnité de rupture renforcée, le conseil estime que l’offre Paramount « reste inadéquate » en valeur et expose les actionnaires à un niveau de risque disproportionné.
L'offre Netflix : une structure plus lisible et une exécution jugée supérieure
En parallèle, Warner Bros met en avant l’offre concurrente de Netflix, évaluée à 82,7 milliards de dollars. Bien que ce montant soit inférieur à la proposition Paramount, le conseil d’administration insiste sur la robustesse du financement et sur la visibilité d’exécution, explique Reuters. L’offre Netflix prévoit un prix de 27,75 dollars par action, combinant numéraire et actions.
Warner Bros souligne que Netflix dispose d’un bilan jugé plus solide et d’une notation de crédit de qualité investissement, ce qui réduit significativement le risque de financement. Selon Investing.com, la finalisation de l’opération est envisagée dans un délai de 12 à 18 mois, sous réserve des autorisations réglementaires. Cette fenêtre est considérée comme réaliste par le conseil, à l’inverse de l’offre Paramount, dont la dépendance à un financement massif par la dette accroît l’incertitude, selon Reuters. De plus, selon le conseil d'administration de Warner Bros, abandonner l'accord déjà signé avec Netflix coûterait à l'entreprise environ 4 milliards de dollars de pénalités diverses.
Warner Bros souligne que Netflix dispose d’un bilan jugé plus solide et d’une notation de crédit de qualité investissement, ce qui réduit significativement le risque de financement. Selon Investing.com, la finalisation de l’opération est envisagée dans un délai de 12 à 18 mois, sous réserve des autorisations réglementaires. Cette fenêtre est considérée comme réaliste par le conseil, à l’inverse de l’offre Paramount, dont la dépendance à un financement massif par la dette accroît l’incertitude, selon Reuters. De plus, selon le conseil d'administration de Warner Bros, abandonner l'accord déjà signé avec Netflix coûterait à l'entreprise environ 4 milliards de dollars de pénalités diverses.
